Bradesco BBI vê Bolsa a 7,7 vezes o lucro e alerta para armadilha de valor
Estrategistas mantêm carteira defensiva com Embraer, Suzano, WEG e Sabesp e listam gatilhos fiscais para virar compra.
Redação brapi · Escrito com IA a partir de 1 veículo. Como fazemos
Em resumo
Bolsa negocia a 7,7x o lucro projetado, 25% abaixo da média histórica
MSCI Brazil recuou cerca de 30% desde as máximas de setembro
Curva de juros precifica alta de 50 pb na Selic até o fim de 2027
O Bradesco BBI manteve visão neutra para a Bolsa brasileira, que voltou a negociar a 7,7 vezes o lucro projetado. Para os estrategistas Pedro Grimaldi e Ben Laidler, o desconto de 25% sobre a média histórica não basta para uma recomendação mais otimista e cria risco de armadilha de valor.
O recuo de cerca de 30% do MSCI Brazil desde as máximas de setembro não veio de lucros menores. O banco atribui a queda ao custo de capital maior, com abertura da curva de juros e prêmio de risco do país em alta.
Custo de capital, não lucro, derruba o múltiplo
A curva passou de precificar cortes da Selic para embutir cerca de 50 pontos-base de alta até o fim de 2027. A taxa básica está em 13,75% ao ano. "Ações parecem baratas novamente, mas talvez pelo motivo errado", afirmam os dois estrategistas no relatório.
O BBI comparou 12 mercados que já foram armadilhas de valor, entre eles Japão, Coreia do Sul, Grécia e México. Nos casos que destravaram, a reprecificação veio da expansão do múltiplo sobre patrimônio e levou de 12 a 24 meses, sempre depois de um choque de credibilidade.
Fundos de ações perdem espaço e dívida chega a 83% do PIB
Os fundamentos das empresas ainda são atrativos, segundo o banco:
ROE projetado de 19,5%
dividend yield de 8%
prêmio de risco de 5,2 pontos sobre o juro real
O gargalo está em quem compra. Fundos de ações somam 6% dos ativos da indústria de fundos, contra 15% no pico de 2021, e tiveram resgates em nove dos últimos dez meses. A dívida bruta de 83% do PIB segue em trajetória de alta.
Meta fiscal de 0,25% do PIB vira gatilho de compra
O banco afirma que já não precisa de múltiplos menores para ficar mais positivo com a Bolsa, e sim de um gatilho macroeconômico. Entre os eventos que levariam a uma recomendação de compra estão:
meta fiscal de 0,25% do PIB para 2027
retomada dos cortes da Selic
inflação esperada abaixo de 4,5%
recuo do prêmio de risco cambial
A carteira defensiva segue sem alterações, com Embraer (EMBJ3), Suzano (SUZB3), JBS (JBSS3), WEG (WEGE3), Axia (AXIA3), Sabesp (SBSP3), BB Seguridade (BBSE3) e Cury (CURY3). Itaú (ITUB4), BTG (BPAC11), Nubank (ROXO34) e Rede D'Or (RDOR3) entrariam no radar quando houver sinais mais claros de melhora econômica.
A visão ficaria mais cautelosa com piora fiscal, questionamentos à autonomia do Banco Central ou dívida bruta acima de 85% do PIB antes de meados de 2027.
